FT: Mercados emergentes divergem do ‘manual’ e correlação com desempenho das commodities se quebra

A lógica é simples: o mundo emergente é de onde vem (a maioria) das mercadorias. Se você está otimista ou pessimista em relação ao crescimento global, sente o mesmo em relação às commodities e às ações de mercados emergentes. Mas este ano a narrativa mudou. Como uma recuperação pós-coronavírus tornou-se visível no final do ano passado, os dois conjuntos de ativos aumentaram. Entre o início de novembro e o final de janeiro, o índice de commodities S&P GSCI e o índice de ações MSCI Emerging Markets ganharam, cada um, cerca de 25%. Desde então, os preços das commodities subiram mais 30%, enquanto as ações dos mercados emergentes se estabilizaram. Uma explicação simples é que há menos razão do que antes para as ações e commodities dos mercados emergentes subirem e descerem juntas. Já se foi o tempo em que o índice MSCI EM era dominado por produtores de commodities na América Latina. Hoje, as empresas na China, Taiwan, Coreia do Sul e Índia representam três quartos do índice. A tecnologia, em particular, domina. As ações de tecnologia da informação representam 20% do benchmark MSCI.

No entanto, Daniel Salter, da Renaissance Capital, especialista em ações do mercado emergencial e de fronteira, diz que seu verdadeiro peso é quase o dobro. Pelos seus cálculos, incluindo empresas de tecnologia em setores como serviços de comunicações e bens de consumo discricionários, as ações de tecnologia representam 38% do índice. Isso se compara a menos de 5% para ações de energia e 9% para materials. No entanto, as ações de commodities e de emergentes continuaram, até recentemente, a se mover em conjunto. Isso pode ser simplesmente um reflexo do apetite dos investidores por risco. Mas também existem razões do mundo real.

Frequentemente, o impulsionador de ambos os conjuntos de ativos foi a China. A resiliência do país à pandemia – foi a única grande economia a registrar crescimento em 2020 – pode sugerir que essa narrativa ainda estava viva. Mas as preocupações com as finanças instáveis em partes da economia chinesa apareceram mais uma vez no radar dos investidores. Pequim aumentou o escrutínio sob o mercado de crédito de US$ 17 trilhões do país, tornando a estabilidade financeira mais uma vez a prioridade sobre o crescimento econômico. Sendo improvável de a segunda maior economia do mundo seguir em frente como antes, o ímpeto por trás dos preços das commodities e das ações dos mercados emergentes diminuiu.

Felizmente para os produtores de commodities, os gastos com estímulos dos EUA sob o presidente Joe Biden aumentaram para manter a demanda em ebulição.“Uma desaceleração chinesa normalmente se refletiria em preços mais baixos das commodities”, disse Ian Beattie, gerente de fundos da Nedgroup Investments. “Mas houve um impulso compensatório com o pacote de estímulo Biden e a reabertura econômica nos EUA e na Europa”.

Uma recuperação global liderada pelos EUA e Europa deve ser boa para os exportadores de mercados emergentes em geral. Mas essa perspectiva é prejudicada pela ameaça associada de inflação e aumento das taxas de juros. “Você pode contar uma macro história realmente positiva, com a abertura da economia global, um retorno do turismo, o potencial para um novo boom de commodities”, disse Mary-Therese Barton, chefe de dívida emergente da Pictet Asset Management. “Mas, por outro lado, provavelmente teríamos dificuldades para encontrar uma história de crescimento estrutural forte. ”A executiva descreveu os mercados como ‘ofuscados pela incerteza’, que foi exacerbada pelas surpresas de dados dos EUA sobre emprego e inflação. “Todo mundo está esperando surpresas”, disse ela. “Mas como podemos fazer previsões quando temos essa escala de grandes surpresas nos dados dos EUA?”.

Barton não está sozinha em esperar uma jornada acidentada pela frente. Simon Quijano-Evans, da Gemcorp Capital, especialista em emergentes de longa data, disse que os investidores ficaram abalados com a quantidade de surpresas econômicas e a confusão causada por comparações sem precedentes com uma base baixa no ano passado. Muitos também estão se acostumando com a experiência completamente nova do aumento da inflação – pelo menos para aqueles que não estão familiarizados com o boom e a queda dos EMs.